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电力行业:持续受益于温和的 煤价环境

发布者:admin 查看次数: 1772 发布时间: 2014/12/12

  具有吸引力的 估值+良好的基本面

  我们重申对中 国电力行业的积极看法。我们认为在温和的煤价环境与合理的电价机制下,行业基本面将保持 良好,同时潜在的资产注 入是股价的催化剂。我们认为行业目前的估值水平仍然具有吸引力,当前股价对应  2015年平均PE11倍、PB1.6倍、ROE16%、股息收益率 3.4%。

  瑞银煤炭团队 下调了煤价预测

  瑞银煤炭团队 维持对国内煤价前景的谨慎态度,并将2015/16年秦皇岛5,500大卡煤价预测分别 下调至495元/吨和490元/吨(此前预测均为 550元/吨)。煤炭团队认为煤 炭仍将供大于求,新产能持续投放 ,且新投运的铁道线 路将缓解运输瓶颈。

  上调盈利预测 和目标价

  我们跟随煤炭 团队下调了煤价假设,并假设2015年9月1日起含税上网电价 下调0.01元/千瓦时(相当于下调 2%),而长期来看 ,我们假设任何煤价 的变动都将被电价调整(滞后)所抵消。因此我们 小幅调整了2014年盈利预测 ,但将2015和16年的盈利预测分别 上调5-15%和3-21%。我们预计 2015年的分红将比较有 吸引力,因为煤价下降与电 价下调间存在时滞。我们同时上调了基于DCF估值方法的目标价 ,由于无风险利率下 降且我们参考Wind给予更新后的贝塔 值,因此下调了 WACC假设,从而将目标价上调 10-49%。

  火电公司首选 华能,估值最具吸引力

  A股中我们最推荐的 火电公司是华能,公司电力资产质量 高,盈利能力常年处于 行业领先水平。我们预计 2015年ROE为17.8%,当前股价对应  2015年PE和PB仅7.9倍和1.3倍,而股息收益率达到 5.7%。

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